Forexnesia.org — Stablecoin kini menjadi strategi penting pemerintahan AS dalam mempertahankan peran global dolar. Alih-alih mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), Washington tampaknya memilih solusi sektor swasta yang berpotensi mengubah peta pembayaran lintas negara, menurut Deutsche Bank.
Dominasi dolar didukung oleh dua pilar utama: keinginan dunia untuk menyimpan aset dalam dolar, yang memberikan apa yang disebut ekonom “privilese yang berlebihan,” serta penggunaan dolar dalam pembayaran lintas negara yang memberikan leverage geoekonomi.
Kedua aspek tersebut sangat terkait, dengan preferensi perusahaan dalam penagihan dan penyimpanan yang memperkuat sistem ini.
Namun, fondasi tersebut mulai bergeser. Porsi dolar dalam cadangan bank sentral mulai menurun, dan kompetisi pembayaran memanas dengan munculnya teknologi baru, sistem pesaing, dan celah di pasar yang kurang terlayani.
“Stablecoin tampaknya menjadi jawaban AS untuk mempertahankan posisi dolar dalam pembayaran global, dengan memilih solusi sektor swasta daripada CBDC,” tulis Deutsche Bank.
Adopsi oleh perusahaan masih terbatas dan keraguan terhadap kualitas moneter mereka masih berlanjut, tetapi restu regulasi, dominasi valuta asing yang ada, dan keuntungan menjadi pelopor memperkuat posisi dolar.
Dampaknya meluas ke blok besar lainnya. Bagi Eropa, stablecoin dollar menimbulkan ancaman terhadap usaha untuk memperluas penggunaan euro dalam penagihan dan pembayaran global. Untuk melindungi dari hal ini, Deutsche Bank berargumen bahwa Eropa harus mempercepat pembangunan ekosistem stablecoin euro yang diterbitkan oleh bank dan perusahaan.
Di sisi lain, wilayah ini memiliki keunggulan dibandingkan China, termasuk porsi yang lebih besar dari penagihan perdagangan dalam euro, pasar modal yang terbuka, dan kepercayaan institusional yang lebih kuat.
Posisi China lebih terbatas. Akun modal yang dikelola dan likuiditas RMB luar negeri yang terbatas mengurangi kemampuannya untuk bersaing di dunia yang didorong oleh stablecoin. Namun, taruhannya lebih besar bagi Beijing, karena kemandirian pembayaran mendukung usahanya untuk status mata uang cadangan.
Kontes pembayaran global yang semakin intens dapat mendorong China untuk lebih terbuka.
Pertanyaan yang lebih mendalam adalah apakah stablecoin dolar memperkuat dasar fiskal dan keuangan dari sistem AS. Fokus telah tertuju pada permintaan yang mereka ciptakan untuk surat utang Treasury, tapi Deutsche Bank mengabaikan ini sebagai “pengalihan perhatian.”
Jika penerbitan mengambil dari simpanan bank, ini tidak akan secara signifikan meningkatkan permintaan terhadap utang pemerintah. Yang lebih penting adalah apakah stablecoin dapat mengamankan atau memperluas komitmen sektor swasta terhadap pembayaran berbasis dolar, sejak pola penagihan cenderung selaras dengan perilaku tabungan dan, pada akhirnya, cadangan resmi.
“Kekuatan sebenarnya dari stablecoin akan terwujud jika mereka dapat mengamankan – atau idealnya memperluas – komitmen sektor swasta terhadap pembayaran berbasis dolar,” kata Deutsche Bank dalam catatan. Ini, menurut bank, mungkin menjadi senjata yang diharapkan oleh stablecoin dalam pertarungan untuk mempertahankan dominasi moneter AS.